This article was written by Edward H. Weave and appeared in a recent Newsletter I received from The Lebrecht Group, APLC.
Ever since the Securities and Exchange Commission (the “SEC”) amended Rule 144 of the Securities Act of 1933 (“Rule 144”) on February 15, 2008, we have noticed that during the comment phase of the application process to initiate or resume quotations in the OTC Bulletin Board, the Financial Industry Regulatory Authority (“FINRA”) has been more liberal in issuing the “shell” comment to small startup companies, especially companies without revenues. The FINRA comment typically includes a statement that the issuer appears to be a shell company or was a shell company when it issued its shares because of its limited operations and nominal assets. In the same comment, FINRA usually states that the resale of the issuer’s shares is restricted and shares cannot be sold until the provisions of Rule 144(i) are met. Additionally, if the issuer is already a reporting company, FINRA will suggest that the issuer amend its SEC filings to check the box on the facing page to reflect its shell status. Accepting FINRA’s presumption that the issuer is a shell company can have devastating consequences for an issuer and its shareholders because, under the revised Rule 144(i), no shareholder can utilize the to sell his shares if the issuer is, or ever was, a shell company unless the issuer has met the requirements to cure its shell status under Rule 144(i)(2).
To “cure” its shell status under Rule 144(i)(2), the issuer must meet the following requirements:
* is no longer a shell company as defined in Rule 144(i)(1);
* has filed all reports (other than Form 8-K reports) required under the Securities Exchange Act of 1934 for the preceding 12 months (or for a shorter period that the issuer was required to file such reports and materials); and
* has filed current “Form 10 information” with the SEC reflecting its status as an entity that is no longer an issuer described in Rule 144(i)(1), and at least one year has elapsed since the issuer filed that information with the SEC.
Rule 144 is the exclusive means, absent registration, by which affiliates of an issuer as well as holders of “restricted” stock (i.e., stock received in an unregistered private placement or an equivalent transaction) may effect public sales of their stock. Without the ability to utilize the Rule 144 exemption, current and prospective holders of restricted stock are stuck with an illiquid investment for at least one year from the date the issuer files current “Form 10 information” with the SEC unless the issuer is willing to divert valuable resources to pursue the costly and time-consuming process of filing a resale registration statement with the SEC. This prolonged period of illiquidity repels investors, and, therefore, shell companies face difficulties raising capital in the equity markets until they cure their shell status.
Thus, to avoid the foregoing consequences, prior to allowing a market maker to submit a Form 211 application on its behalf to initiate or resume quotations in the OTC Bulletin Board, a small startup company should make sure it can provide sufficient evidence to FINRA to prove it is not a shell company.
The SEC, in Release No. 33-8869[1] (the “Release”), defines a “shell company” to mean a registrant, other than an asset-backed issuer, that has:
1. no or nominal operations; and
2. either:
* no or nominal assets;
* assets consisting solely of cash and cash equivalents; or
* assets consisting of any amount of cash and cash equivalents and nominal other assets.
The SEC did not define the terms “nominal operations” or “nominal assets” in the Release, and, therefore, FINRA interprets the meaning of these terms on a case-by-case basis. For example, “nominal assets” and “nominal operations” for a software development company and an automobile dealership would likely have completely different meanings.
However, because of the “and” after (1) above, a company must have “no or nominal operations” before the analysis even gets to “no or nominal assets” and the other items in (2). In other words, if a company can prove it has more than nominal operations, it cannot be considered a shell company as defined in the Release. However, this can be a difficult proposition for a company in the early stages of development that has not generated revenues yet.
In the Release, several commenter’s were concerned that the definition of a shell company set forth above would capture virtually every company during its start-up phase and that the definition was therefore too broad. The SEC specifically addressed this situation in footnote 172 to the Release (although they are addressing it in the context of Rule 144) by saying, in applicable part:
Contrary to commenter’s’ concerns, Rule 144(i)(1)(i) is not intended to capture a “startup company,” or in other words, a company with a limited operating history, in the definition of a reporting or non-reporting shell company, as we believe that such a company does not meet the condition of having “no or nominal operations.” (emphasis added)
Therefore, a startup company desiring to initiate or resume quotations in the OTC Bulletin Board must be prepared to convince FINRA that it is a company with a limited operating history rather than a company with nominal operations, and, as a result, does not meet the condition of having “no or nominal operations” as set forth in the Release.
Based on our firm’s experience and calls with FINRA examiners, it appears that FINRA analyzes a startup company’s business activities during its “limited operating history” to determine whether the company has engaged in activities that are, at a minimum, sufficient to manifest a strong commitment to developing a legitimate business. These activities include, but are not limited to, the following:
1. entering into agreements with customers, vendors, manufacturers, etc.;
2. filing patent, trademark, and copyright applications with respect to the company’s intellectual property;
3. executing license or sublicense agreements with respect to the company’s intellectual property;
4. entering into product development agreements or similar agreements for the development of a product or service;
5. hiring employees;
6. incurring material operating expenses such as research and development expenses; and
7. entering into a lease agreement for office space.
For officers and directors of small companies with limited operating histories, engaging in these activities is no guarantee that FINRA will approve the Form 211 application submitted on behalf of your company. As discussed above, FINRA performs its analysis on a case-by-case basis and will take the abovementioned activities and many other factors into consideration. If the facts are sufficient to convince FINRA that you are developing a real business, the Form 211 application process will not be too painful. If your company’s business activities do not demonstrate a sufficient level of commitment to developing a legitimate business, FINRA may suspect you are attempting to create what industry insiders call a shell – a non-operating publicly traded company whose only purpose is to serve as a vehicle for acquiring or merging with a private company whose management desires to go public without the burden of registration with the SEC – not to be confused with the SEC’s definition of a shell in the Release.
If FINRA suspects you have the “shell” intentions, it will likely make the comment phase of the Form 211 application process very long and difficult. This protracted comment phase can last over a year leaving your small company “shell” shocked and leaving you reluctant to continue a seemingly endless battle with FINRA.
This article is not a complete and thorough discussion of Rule 144 or the Form 211 application process. This article is intended only as a general discussion of these issues. It should not be regarded as legal advice.
Edward H. Weaver is an attorney with The Lebrecht Group, APLC, located in Irvine, California and Salt Lake City, Utah. He can be reached at (801) 983-4948 or eweaver@thelebrechtgroup.com
Please visit our website at www.thelebrechtgroup.com for further information.
Did you like this article?
ED Hardy Hoodies ED Hardy
Reyes said the attackers may
اطفال البراء -
صور مضحكه | اجمل 20 صورة مضحكة 2009 (
صور سعوديات سكرانات ...... اماراتيات في مرقص....فضائح كويتيه
حب رومانسية
جميع الابحاث ، بحث ، بحوث ، أبحاث ، جامعيه ، كلية ، معاهد
برنامج ارشادي في الذكاء الوجداني
القبض على مراهقين قفزا داخل مدرسة بنات
الان استرجاع الرسائل محذوفه من الجوال ، برنامج اعادة المسجات المحذوفه من جوال نوكيا
لعبة بلوت ، تحميل لعبة البلوت ، حصريا العب لعبة بلوت ، تنزيل لعبة بلوت
صور اثاث منزل كامل غرفة نوم جلسات صالات حمامات جلسة طعام كل اثاث منزل كامل روعه غرف
الخشب في الاثاث بأشكال وموديلات مختلفه ورائعه
احلي هوشة بين رجال لايطوفكم صور 2009 عجيبه
برنامج تغيير الاصوات روعة MorphVOX Pro Voice Changer
بحث الأنظمة الاقتصادية
ابحاث - بحث الطاقه الشمسيه - بحوث جاهز طاقة شمسية
خطف بنت الرياض
احلى احلى بيت شعر في عالم الشعر
اشهار موقع اشهر موقعك انشره منتداك ، ضيف مواقع ، رفع البيج رانك ، انشر مواضيع منتداك
ديكور - أثاث منزل - غرف نوم - اكسسوارات منزلية
اناشيد - تحميل اناشيد الجوال بدون ايقاع تنزيل رنات اسلامية للجوال روعة mp3
اناشيد جوال
اناشيد للجوال - أناشيد أسلامية للجوال نوع mp3 - أناشيد جوال ...
للحلوين صور ماسنجر ، صور مسنجر جديده ، صور اطفال شباب بنات للماسنجر كلها جديده
قصص - قصص واقعية - قصص حقيقيه
الان خطوات من أجل الاعتناء بالبشره ، اعتني في بشرتك ، للحفاظ علي البشرة والعنايه بها -
الان أعملي حمام زيت ، هنا عمل حمام زيت ، عمل حمام الزيت بنفسك -
الان أدعيه وأذكار دينيه ، أذكار وأدعية اسلاميه ، الاذكار والادعية الاسلاميه كامله -
قصص دينية اسلاميه حلوه ، قصة دينية طيبه روعه، قصص مشايخ رائعه طيبه قصص اسلاميه هادئه -
امثال مترجمه حكم وأمثال مترجمه باللغه الانجليزيه -
حمل وشاهد انمي نروتون شيبودان ، الفيلم الانمي ناروتو شيبودن حلقة فلم انمي نارتو حلقات -
منتديات صور-
صور منتدي -
صور ، صور - صور بنات شباب حق الماسنجر -
مكياج نسائي ، مكياج نساء ، صور مكياج ، مكباج بالصوره -
أجعلي ريحة جسمك روعه خلي جسمك رائحه حلوه وطيبه -
الافلام الهندية حمل فلم هندي الفيلم الهندي تحميل مجموعة كبيره من فيلم هندي -
للباحثين المخ البشري ، الذاكرة البشرية ، الاستدعاء أو التذكر -
برنامج إذاعة مدرسيه كامل وسهل التحميل ، الا ذاعه المدرسيه جاهزه وممتازه جدا جدا <
فلــونة - فلونه فلم كرتون - فلونة رسوم متحركه كرتونيه - شخصيات مسلسل فيلم فلونه -
حداق الدوحه ، احداثيات صيد حداق سمك ، طلعت بحر ، الاحداثيات من القارمن جديده احداثيه -
حق أهل الوسائط mms هنا وسائط جديده وخقاقه يعني روعه MMS وسائط تحطيم مقتنع انها تعجبك -
حمل التعليم الالكتروني ، بحث عن التعليم الالكتروني ، تنزيل بحوث التعليم الالكتروني -
كوني زوجة ناجحه و املكي قلب زوجك .. 55 نصيحة للمرأة -
صور للتصاميم - صور جاهزة للتصميم - صور تصاميم توقيع -
مكياج يحبه الرجال ، مكياج يعشقه الرجل ، اجمل مكياج يجذب الرجال بالمرأة ، ميك أب جنوني -
صور بنات واطفال للمسنجر - صور اطفال للماسنجر -
فساتين نسائية ناعمه مع فساتين بنات صغار روعه 2010 -
صور مسنجر ، صور للماسنجر جديده ، صور مسن حلوه ، صور msn روعه ، صور للايميل ( -
الاداره ، التخطيط ، التنظيم ، التوظيف ، التوجيه ، الرقابة -
الصيد والقنص - رحلات برية - مكشات مقناص صيد -
تعلم AutoCAD , AutoCAD Structural Detailing 2009 برنامج الرسم الهندسي -
لعبه لايف فور سبيد -
مقطع فيديو...كلاب صيد تتعارك مع ذئب...متوحش -
طريقة تنسيق الملف الشخصي بالصور . . اهداء لمنتدى الغالي . . -
كلمات وشعر للماسنجر - حط احلي نكات حق ماسنجرك -
مسجات روعة (حب _غرام _ فراق _مقالب _نكت) أدخل وشوف -
كريم زياني -
صباح الخير وسائط جديد صباح ومساء - رسائل وسائط للصباح الورد -
شاهد مجموعة صور حوادث بعضها غباء وبعضها اهبال ههههههههههه -
توبيكات سنة 2010 جديدة توبيك لعام 2010 topic لسنة 2010 الجديدة -
المدرسة الالكترونية -
مداخل الاستقبال - مدخل المنزل مميزه للمنازل -
دليل المعلم مادة العلوم المنهج المطور للصف الاول كامل -
علاج امراض الكلى بالاعشاب -
برنامج تعليم الاطفال أصول اللغة العربية قراءة وكتابة بأسلوب رائع -
اب حاول انقاذ ابنته فمات معها (صور) -
بوربوينت جاهزة-
مسجات أم ، مسجات للأم ، رسائل للأم ، مسج للأم ، مسجات جوال خاصه للأم وللأب ، رسائل أم -
مطويات منوعه ، تحميل مطويات كاملة مختلفه حمل مطويات دراسية من غير تسجيل وتعب للكل -
بحوث اسلامية كاملة ، ابحاث اسلامية منوعه -
برامج كمبيوتر اسلامية ، برامج صيانة انترنت برامج كمبيوتر ، برامج تشغيل فيديو وصوتيات -
برنامج ريل بلاير 2010 ريل بلير تحميل Real Player -
متصفح اكسبلورر 8 النسخة النهائية برنامج Internet Explorer 8 Final -
حل مشكلة للماسنجر - تعذر تثبيت - اصلاح تثبيت برنامج الماسنجر بالصورة -
حمل باللغه العربيه Internet Explorer 8 برنامج متصفح معرب عربي -
برنامج اكسبلور 7 عربي وانجليزي Internet Explorer 7 تحميل مباشر وتحدا -
حمل ماسنجر لايف 14 الجديد عربي او انجليزي Live Messenger -
ماسنجر 9 تحميل مسنجر و ماسنجر بلس حمل برنامج مسنجر 9 عربي ماسنجر ... -
تحميل برنامج Windows Live Messenger عربى الإصدار الأخير مع ماسنجر -
اوفيس برنامج اوفيس او في س تحميل مباشر Professional A -
برنامج باللغة العربية | عربي يقوم بتنظيف وتسريع الكومبيوتر CCleaner 2.26.1050 معرب -
تحميل برنامج الحماية الكمبيوتر كاسبر سكاي جديد 2010 -
تحميل برنامج الكاسبر سكاي الجديد 2010 مباشر ، كاسبر سكاي 2010 -
هذي قصه واقعيه حصلت من وقت قريب مررررره و صراحه تحزن -
قصة محمد(ومختامي انا يارب ارحمني) -
توبيكات حب جديدة كنا صغار ونكتب على ذاك الجدار الحب عذاب - توبيكات 2010 -
كل مشاكل الماسينجر وحلها هنا التثبيت للاهميه -
شتائي سعيد عندما اذكرك - صور مسنجر شتوية -
قصة محمد -
ديكور غرف نوم مفارش سراير غرف نوم اجمل ديكورات وتصميم للغرف النوم
غرفه المعيشة بأشكالها المختلفة
غرف نوم هادئه ورمانسيه جدا وناعمه احلي غرف نوم
غرفة نوم، كنابل لغرفه النوم ، كفرات ، فرش ،كنبل ، ديباج ،كفر وصور غرف نوم وسراير 2009
غرف نووووم للبنات..
رسم جدران ، الرسوم علي الجدار ، لوحة رسم علي الجدران ، أحلي رسم الجدران
اجمل غرف اطفال في العالم
صور اثاث منزل صالات غرف نوم جلسات مطبخ اصباغ للغرف كراسي وغيرها من اثاث بيت وشقق
غرف نوم في غاية الرومانسيه
غرف نوم للبيبيات الحلوين
موسوعه من الاْبواب للمنازل الجميله حياكم
مجموعة من شراشف غرف النوم
من اروع الاناشيد انشودة انا داري احلي انشودة بصوت طفل
بحث كامل عن شخصية نحوية ، بحوث عن اشخاص نحوي نحو ابحاث
بحث الطرق الجيوفيزيائية تقنيات استكشاف المياة الجوفية
تعبير انجليزي ، تعبير باللغة الانجليزية ، تعابير انجليزية تعبير لغة English
بحوث اسلامية كاملة ، ابحاث اسلامية منوعه
بحث عن البعث عقيدة وحياة ، حمل البعث عقيدة وحياة كامل
البوربوينت كاملة منوعه اكثر البوربوينت جاهزه وافضلها حمل علي جهازك
النظرية السياسية ..النظرة
تعليم صيانة الكمبيوتر - تعلم شرح صيانة الكمبيوتر
شعر الطبيعة في الأدب الأندلسي ، بحث عن شعر الطبيعة عند الأدب الأندلسي
ثورة 14 تموز وعبد الكريم قاسم والحركة الكردية - ابحاث علمية
دور المعلم في عصر الانترنت مفيد لكل معلم
حمل التعليم الالكتروني ، بحث عن التعليم الالكتروني ، تنزيل بحوث التعليم الالكتروني
بحث عن الماء بحث جاهز عن المياة
موقع رسائل ماجستير ، رسائل دكتوراه ، موقع خاص رسالة دكتورا رسالة ماجستير
ابحاث عن تاريخ الادب العربي
تحميل بحوث جامعية عن احدث الطرق الحديثة لتعليم المكفوفين القراءة والكتابة
بحث سياسي عن النظرية السياسية المعاصرة
بحث اسلامي عن الاقتصاد في بلاد اسلامية
ابحاث ماجستير رسائل الماجستير - رسالة جاهزه مجانية وكاملة في العلوم التربوية (
من ابحاث رياض الاطفال اهمية القصة عند الطفل
ابحاث تخص الصلاوات ، بحث خاص عن الصلاه ، الصلاة عن بحوث خاص جاهزه عن بحث يخص الصلاه
ابحاث بحث أسلاميه - اقتصاديه - سياسيه - محاسبه - بحوث جاهزه
للبحوث الشعريه بحور الشعر العربي . بحث كامل
رسائل خاصه للماجستير والدكتورا ، الان موضوع ماجستير رسائل جاهزة ماجستير وللدكتوراه
شامل للمناهج والكتب الدراسية
good columns not all the same size, but I'd be thrilled with
طريقة عمل بحث دراسي خاص لتعليم كيف تكتب بحث او رسائل ورساله
بحوث عن الحراره وماهي مكونات بحث الحرارة الجو
دروس ابحاث بحث بحوث الرياضيات والفيزيقا الهندسية
كلية الهندسة رسائل علمية
بحث لحيم - ابحاث لحام
بحث عن الطلاق وضحايا طلاق
بحث عن العنف العائلي ، عنف عائلي ، ابحاث العنف العائليه ، العنف بين العائله الاسره
مطوية عن ترشيد الماء ، حمل مطوية عن ترشيد الماي -
اناشيد حفلات تخرج مجموعة كبيرة من اغاني واناشيد حفل تخريج -
طرق واساليب جذب الطلاب للانخراط في الأنشطة المدرسية -
مطوية عن ترشيد الماء ، حمل مطوية عن ترشيد الماي -
للمطويات : حمل مطويات جاهزه ، مركز مطويات خاصه -
وسائط اسلامية ، رسائل وسائط اسلامية منوعه mms وسائط دينية
وسائط حب رسائل وسائط حب مسجات وسائط حب صور وسائط للحب
رسائل mms وسائط منوعه متعددة وسائط جوال 2010 روعه
غرفة ايطالية ... غرف نوم ايطالية فخمة للمعاريس 2010 غرفة نوم حلوة
غرف نوم غريبه غرف نوم عجيبه احلي غرف نوم تعالوا شوفوا غرف النوم هذي
حمامات ناعمه ومودرن>>بالصور...حمامات ناعمه ومودرن
في منتهى الروووعه صالونات كلاسيكيه